国都证券研究所日前发布的基金仓位监测报告显示，截至上月末，光大保德信旗下光大量化、光大红利和光大新增长估计仓位均超过90%，其中光大量化为95%。

　　只有4只股票型基金的光大保德信，却有3只满仓，无疑成为当下基金中最大的多头。 长城基金旗下共有三只开放式股票型基金中长城品牌优选和长城消费增值两只基金，以95%和93.97%的高仓位引来业界注目。

　　全力充当多头的不止光大保德信和长城两家基金。近期监管层打出一系列救市组合拳后，一贯看多的一些基金纷纷主动加仓。国都证券的数据显示，截至上月最后一个交易日，共有13只非指数基金此间加仓超过90%，嘉实主题、中邮核心优选、博时主题、华宝收益、中欧新趋势等纷纷进入名单。

　　其实这些“多头”基金一向都是逆势而动，因此这次出现的现象不算唯一。

　　光大量化核心今年二季报显示，其股票仓位高达92.99%，一季报也显示其仓位达92.62%。中邮核心优选二季度的仓位90.64%，一季报也显示其仓位达90.74%。光大新增长在二季度同样保持了84.11%的高仓位。

　　光大保德信副总经理兼首席投资总监袁宏隆对记者表示：“因为对市场的未来发展抱持相对乐观的态度，所以我们的股票型基金配置相对较高的股票仓位。”

　　满负荷持仓

　　国都证券上述监测报告显示，截至9月26日，股票型基金平均仓位为65.32%，相对前周仓位变动-0.49%。

　　撰写该报告的国都证券研究员苏昌景认为，事实上，剔除该周股票市值变动因素影响外，245只开放式基金相对前周主动调仓幅度为-1.90%，其中股票型主动调仓-2.08%。整体上来看，不同类型的基金都采取了比较谨慎的仓位调整策略，且有小幅净减仓倾向。

　　这意味着，13只全力冲刺满仓的基金加仓时，正是其他多数基金不断小幅减仓时。

　　该报告的仓位测算显示，截至9月26日，嘉实主题、国泰回报、华商领先、中邮优选仓位均在95%左右，博时主题、华宝成长、华宝收益的仓位也超过90%。

　　值得注意的是，在国都证券的仓位估算中，13只仓位超过90%的基金中几只可能“悬崖勒马”，将超过合同约定仓位的部分小幅减仓后，最终才得以达到合同约定的股票持仓上限。

　　光大保德信旗下三只满仓运行的基金，估算其9月26日之前已超过基金持股上限的水平运行，其中光大红利此前估计仓位在90.72%，超过该基金招募说明书和合同中约定的持股上限0.72%。在上月的最后五个交易日，光大红利减仓0.72%，最终在9月26日将仓位控制在合同约定的90%仓位上限。

　　同样可能“逾越底线”的还有光大新增长、光大红利和中邮核心优选。中邮核心优选合同规定仓位上限为95%，但在国都证券的监测报告中显示，估算其9月份的倒数第二个交易周内，其估计仓位高达96.37%，超过上限1.37%。

　　国都证券研究员苏昌景解释说，仓位测算本身所有的数据都是估算的。前周数据是因为正好碰到股市全部涨停，所以采用的是一种模型计算。而后期仓位是采用回归调整模型测算，经过了合规调整。

　　“而且仓位是随行情时刻变化的。”苏昌景说，“重要的是趋势性参考。也就是基金大体上是加仓还是减仓，基金大体上是高仓位还是低仓位。”

　　从9·19暴涨行情中，其实这些满仓运行的基金净值与其他基金相比，有明显大的增长。当日，光大量化净值上涨9.0219%，中邮核心优选净值上涨9.1528%，长城品牌净值上涨8.4028%。

　　坚定看多者的逻辑

　　10月8日全球央行携手降息，中国更是打出降息和免利息税组合政策，但是对全球经济前景悲观的情绪更加蔓延，市场信心依旧未得到弥补。次日，沪指报收2074.58点，微跌0.84%。

　　将于本月15日发行第一只创新型债券基金的富国基金称，“央行降低两率的行为符合了市场的预期，中国进入降息通道的预期已较为明朗。”富国基金认为这短期有利于信贷关联度较大的行业，但不利于银行业。

　　袁宏隆表示，此次政策“组合拳”对整体经济和民众信心恢复都有较大的提振作用，但是实际如何影响经济、影响程度如何等都需要依据政策的具体落实，还要参照国际经济和金融环境的变化。

　　而记者注意到，这些满仓的基金均将金融行业作为最重要的配置行业。但市场的持续弱势没能改变这些看多者的信心。

　　袁宏隆表示，截止到今年9月底，依照该公司制作的大类资产配置模型，光大保德信认为估值水平已处历史最低水平。

　　在前期发布的半年报中，中邮、光大保德信等多头基金，表达了对今年下半年市场相对乐观的态度。

　　长城品牌基金表示，第三季度，我们将继续加强对上市公司的研究和跟踪，在市场风险释放的过程中，寻找结构性的投资机会，适当积极增加股票持仓，并有效控制组合风险。

　　在下行市场中，高仓位可能意味着高风险。袁宏隆也认为，高仓位意味着未来要承受的系统风险越高。

　　晨星(中国)的数据显示，截至10月6日，光大量化、光大红利和光大新增长三只基金，今年以来的回报为-58.83%、-53.62%、-52.37%，中邮核心优选同期的回报为-58.80%。长城消费和长城品牌同期的回报也均超过-40%以上。

　　对于上述近期加仓至满仓的基金，有基金分析师表示，如果测算的数据能够真实反映这些基金的投资行为，那么这些基金的做法“比较冒进”，在市场信心尚未有明显回升迹象的情况下，短期内大幅加仓并不是明智的选择。

　　银河证券基金研究中心分析师马永谙对此并不认同，他表示如果投资理念没有错，投资行为没有错，那么高仓位运作本身并没有对错，“投资行为不能后验”。

　　对于这些长期高仓位运作的基金，马永谙评说高仓位并不一定是价值投资者，但从长期来看，调仓频率高的基金只有“摩擦成本”，没有正收益。

　　银河证券基金研究中心此前对2005年7月1日前成立的84只开放式主动型股票基金跟踪也显示，2005年7月1日至2008年6月30日的三年时间内，A股市场经历了高速上行、震荡与快速下滑的完整过程，经历了从终点回到起点的过程，在此过程中低换手率、高仓位基金的业绩相对较好。